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中泰证券股份有限公司谢木青近期对华大智造进行研究并发布了研究报告《常规业务快速增长，基因测序仪加速出海》，本报告对华大智造给出买入评级，当前股价为80.14元。
华大智造(688114)
投资要点
事件：公司发布2022年年报以及2023年一季报，2022年公司实现营业收入42.31亿元，同比增长 7.69%；归母净利润 20.26 亿元，同比增长 319.04%；扣非归母净利润 2.64 亿元，同比下降 46.43%。
分季度来看：公司 2022 年单四季度实现营业收入 9.41 亿元，同比下滑 13.03%；实现归母净利润 0.04 亿元，同比下滑 81.22%；实现扣非归母净利润-1.23 亿元。
2023 年一季度公司实现营业收入 6.19 亿元，同比减少 49.25%，实现归母净利润-1.50 亿元，同比减少 143.78%，实现扣非归母净利润-1.65 亿元，同比减少149.67%。公司单季度收入、利润增速放缓主要因新冠相关产品销售收入下降。
产品结构调整+illumina 赔偿款收入造成短期利润率波动。2022 年公司销售费用率 14.57%，同比下降 1.21pp，管理费用率 14.30%，同比下降 1.40pp，主要因公司疫情期间销售推广活动有所减少，相关投入与 2021 年基本持平；研发费用率19.25%，同比提升 3.76pp，主要因公司持续加大在测序仪、自动化设备等领域的研发投入，财务费用率-3.59%，同比下降 6.87pp，主要因存款利息收入增加以及美元、欧元升值产生的汇兑收益。2022 年公司毛利率 53.58%，同比下降 12.86pp，主要因部分抗疫相关高毛利产品需求减少导致的产品结构调整，净利率 47.82%，同比提升 35.71pp，主要因公司收到 Illumina 支付的 3.25 亿美元净赔偿费。
全系列产品巩固国产测序仪龙头地位，2023 有望加快全球化步伐。2022 年公司测序仪收入 17.58 亿元，同比增长 37.74%。公司基因测序仪测序速度、人均成本均达到行业领先水平，已成为当前全球唯二能够自主研发并量产从 Gb 级至 Tb级低中高不同通量的临床级基因测序仪企业之一。2022 年公司国内基因测序业务收入约 11.6 亿元，新增装机超过 470 台，市占率达到 26.1%，稳居国产龙头位置。从全球范围来看，2022 年公司海外基因测序业务收入约 17.6 亿元，市占率大约 5.2%，海外装机超过 130 台。公司与 illumina 达成和解以后不断加速海外布局，2023 年 1 月已经开始在美国销售全系列测序产品，适配 HotMPS 试剂盒的测序仪也已经英国、德国等地区售卖，我们预计 2023 年公司测序业务海外市场在摆脱专利困扰后有望迎来加速发展。
新冠高基数影响自动化业务增速，多场景应用有望打开成长空间。2022 年公司实验室自动化业务收入大约 12.48 亿元，同比下降 43.06%，主要受到 21 年同期抗疫相关产品高基数的影响。2022 年公司自动化样本制备系统及全自动化核酸提取纯化仪等产品实现新增装机超过 900 台，有效满足了公共卫生防控等的检验需求，得到下游客户的广泛认可。2022 年公司陆续发布了了 MGISPSmart 8 自动化移液机器人以及基于数字微流控的自动化建库平台 DNBelab-D4，大幅提升科研及临床应用场景的整体效率和生产力，未来有望逐渐打开科研项目、医检所、样本库、农业育种等更多应用场景，带动实验室业务保持良好增长。
创新产品装机快速破，高端新品持续贡献动能。2022 年公司新业务板块实现营收大约 12.00 亿元，同比增长 180.59%，全年 BIT 产品新增装机约 350 台，移动实验室产品新增装机约 110 套，超声影像平台新增装机约 30 台，产品交付快速突破。
公司坚持以多组学解决方案作为新开拓方向，围绕智能化和自动化理念持续推出创新产品，包括新型生物样本资源库 MGICLab-LT、ZTRON 基因数据中心一体机等，未来有望驱动新业务板块持续高增。
盈利预测与投资建议：根据年报、一季报数据，我们调整盈利预测，预计新冠相关产品需求可能减少，常规业务快增长，2023-2025 年公司收入 39.99、53.00、70.42亿元，同比增长-5%、33%、33%，（调整前 23-24 年 53.92、67.36 亿元），预计归母净利润为 2.09、2.90、3.83 亿元，同比增长-91%、39%、32%（调整前 23-24年 5.65、8.18 亿元）。考虑到公司是国内测序仪龙头企业，竞争优势显著，未来有望凭借保持快速增长趋势，维持“买入”评级。
风险提示事件：新产品研发风险、市场竞争加剧风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等
该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级8家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为109.49。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，华大智造（688114）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务健康。该股好公司指标4星，好价格指标1.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
