【资料图】

华西证券股份有限公司唐爽爽近期对盛通股份进行研究并发布了研究报告《前三季度累计扭亏，教育业务逐季改善》，本报告对盛通股份给出买入评级，当前股价为4.4元。

盛通股份(002599)
事件概述
2022年前三季度公司实现收入/归母净利/扣非归母净利分别为16.93/0.01/-0.05亿元，同比增长-7.62%/-98.43%/-107.58%，其中Q3实现收入/归母净利/扣非归母净利分别为6.80/0.34/0.30亿元，同比增长19.57%/162.57%/138.90%，前三季度累计实现扭亏。
分析判断:
印刷业务Q3恢复，教育业务逐季改善。（1）公司上半年印刷业务受疫情影响开工率，Q3已有所恢复，贡献了主要利润；（2）教育业务虽仍在亏损，但逐季收窄，我们分析主要来自：1）预收款按季执行后行业集中度趋势明显、中小机构出清；2）公司内部人员调整初显成效，在读生人数在疫情背景下估计仍保持增长。2022年前三季度公司合同负债为2.64亿元，同比增长19%，较上半年下降5.3%。22Q1公司亏损2481万元，Q2仅亏损811.6万元，Q3在疫情之下实现盈利3403万，我们分析主要由于印刷业务疫情后恢复，且教育业务也逐季减亏。
控费效果显著，净利率上升。2022年Q3毛利率为17.81%、同比降低2.31PCT，净利率5.08%，同比提高2.64PCT；从费用率看，Q3年销售/管理/研发/财务费用率分别为4.43%/6.22%/1.54%/0.11%、同比变动-2.16/-2.28/-0.17/-0.28PCT。
投资建议
我们分析，未来公司看点在于：（1）乐博有望在疫情后复苏，叠加行业集中度提升、自身积极改革，带动满班率提升、净利率修复；（2）中鸣机器人有望受益于低息贷款政策、鼓励高校更换仪器设备等教育信息化政策；（3）教育部发布新课标单独设置信息科技学科，对少儿机器人、编程等素质教育利好长远；（4）行业预收款由年度改为季度、利好行业集中度提升。
维持22年盈利预测，考虑教育业务逐季改善、明年有望在疫情后复苏，将22-24年收入预测从24.0/26.5/29.68亿元调整至24.0/26.5/29.7亿元，将22-24年归母净利预测从0.5/0.77/0.9亿元调整至0.5/1.6/1.9亿元，对应将22-24年EPS预测从0.09/0.14/0.17元调整至0.09/0.29/0.35元，2022年10月28日收盘价4.40元对应22/23/24年PE分别为47/15/12X，维持“买入”评级。
风险提示
线下满班率提升低于预期风险、疫情反复风险、系统性风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国盛证券鞠兴海研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为36.94%，其预测2022年度归属净利润为盈利5500万，根据现价换算的预测PE为44。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级2家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，盛通股份（002599）行业内竞争力的护城河较差，盈利能力较差，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标1.5星，好价格指标2星，综合指标1.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）