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信达证券股份有限公司马铮近期对金种子酒进行研究并发布了研究报告《内部理顺，赋能成长》，本报告对金种子酒给出买入评级，当前股价为19.95元。

金种子酒(600199)
事件： 公司发布 2022 年三季报， 22Q1-3 营业收入 8.15 亿元，同比+0.99%，归母净利润-1.36 亿元，扣非净利润-1.54 亿。 22Q3 营业收入 2.13 亿元，同比-18.59%，归母净利润-0.81 亿元，扣非净利润-0.86 亿。
点评：
销售收现大幅提升， 预收款环比提升。 公司 Q3 单季度营收有所下降，白酒业务来看， 单 Q3 分别实现中高档酒/普通酒收入 0.58/0.31 亿元，同比-8.4%/-54.8%，主要系 Q3 公司进行渠道大练兵， 以消化库存为主。22Q3 实现毛利率 19.9%，同比-9.1pct， 核心产品降厂价整体对于毛利率有所拉低，销售费用和管理费用整体投放平稳，整体 Q1-3 亏损与去年基本持平。销售收现表现好，单 Q3 销售收现 3.95 亿元，同比+164%，经营净现金流为-1.49 亿元， 合同负债 0.94 亿元，环比+1032 万元。
省外销售占比有所提升，省内经销商数量有所增加。 分地区来看， 公司Q3 在省内外分别实现营收 0.62/0.27 亿元，同比-48.27%/+29.96%，省外占比显著提升。经销商数量上看，截止到 2022Q3，公司共有经销商 440家，其中省内外分别为 368/72 家， Q3 期间净增加 34 家经销商，其中省内净增加 30 家，省外净增加 4 家，省内经销商数量明显提升，经销商信心有所恢复。
盈利预测与投资建议： 短期来看，内部理顺后， 公司内部运营效应有望提升，业务亏损的局面有望得到扭转。中长期来看， 百元以下价位带白酒竞争要义更重渠道推力，华润具备深厚的啤酒渠道资源， “啤白融合”有望逐步落地，渠道赋能金种子发展。 其次， 中高端产品馥合香系列差异化竞争， 长期有望在省内中高端价位带获得一定市场份额。 我们预计22-24 年 EPS 为-0.08/0.45/1.07 元，维持对公司的“买入”评级。
风险因素： 内部管理调整不及预期、省内竞争加剧、馥合香产品培育不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，长城证券刘鹏研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为9.41%，其预测2022年度归属净利润为盈利1.4亿，根据现价换算的预测PE为95。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级2家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为34.94。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，金种子酒（600199）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性较差。可能有财务风险，存在隐忧的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、存货/营收率、经营现金流/利润率。该股好公司指标0.5星，好价格指标1星，综合指标0.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）