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平安证券股份有限公司皮秀近期对隆基绿能进行研究并发布了研究报告《硅片、组件稳步成长，重点布局新型电池》，本报告对隆基绿能给出增持评级，当前股价为52.68元。

隆基绿能(601012)　　事项：　　公司发布2022半年报，实现营业收入504.2亿元，同比增长43.64%，归母净利润64.8亿元，同比增长29.79%，扣非后净利润64.0亿元，同比增长30.58%，EPS0.86元。二季度，公司实现营收318.2亿元，同比增长65.36%，归母净利润38.17亿元，同比增长53.23%。　　平安观点：　　业绩符合预期，投资收益贡献主要业绩增量。上半年公司实现归母净利润64.8亿元，同比增长29.79%，业绩的增长主要得益于投资收益的增加；公司持有四川永祥15%的股权以及云南通威49%的股权，受益于硅料暴利，上半年投资收益18.0亿元，同比增加14.2亿元。主业方面，尽管产品价格上行推动收入规模较快增长，在硅料价格上涨背景下综合毛利率有所下降，估计硅片和组件整体的业绩贡献平稳。　　硅料供应影响开工率，二季度硅片和组件毛利率环比下降。上半年，公司单晶硅片出货量39.62GW，其中对外销售20.15GW，自用19.47GW；实现单晶组件出货量18.02GW，其中对外销售17.70GW，自用0.32GW；推算二季度公司硅片对外销量11.73GW、组件对外销量11.35GW。整体看，上半年公司硅片出货量同比增长约3%，组件出货量同比增长约6%，均较为明显地低于国内外光伏终端需求增速，可能主要受制于硅料供应，上半年硅料供需偏紧，一定程度导致公司产能利用率不足。二季度公司综合毛利率15.45%，环比下降5.84个百分点，主要因为二季度硅片和组件毛利率均环比下降；受硅片价格上涨而硅片未能完全向下游传递影响，二季度硅片毛利率在一季度23.2%的基础上略有下降，受部分低价订单交付影响，二季度组件毛利率较一季度的19.3%下滑幅度相对较大。　　新型电池是未来差异化竞争的核心抓手，公司有望取得突破。上半年公司研发投入36.7亿元，占营业收入的7.28%，公司已研发和储备多种新型电池组件技术，在n型TOPCon、p型TOPCon、n型HJT和p型HJT等多种新型高效电池技术方向寻求突破，创造性地开发了HPBC结构电池；2022年6月，公司在M6全尺寸单晶硅片上实现电池光电转换效率达26.50%，刷新HJT电池效率世界纪录。目前，公司西咸乐叶年产15GW单晶电池项目和泰州乐叶年产4GW单晶电池项目正在推进，大概率采用HPBC技术路线，有望在年内投产，预期主要用于分布式细分领域；另外，公司计划在鄂尔多斯建设30GW的高效电池项目，技术类型值得期待，有望于2023年投产。基于雄厚的技术实力，公司有望在高效电池端形成差异化竞争力，进而在组件端形成差异化竞争优势。　　投资建议。维持盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润135.18、166.41、207.62亿元，EPS1.78、2.19、2.74元，动态PE29.5、24.0、19.2倍。光伏行业景气向上，公司在单晶硅片、电池、组件等环节具有核心竞争力，有望持续引领行业发展，维持公司“推荐”评级。　　风险提示。（1）硅片行业竞争加剧，公司在硅片环节的竞争压力可能加大并影响盈利水平。（2）公司组件业务出口占比较大，如果海外贸易保护现象加剧，可能造成不利影响。（3）公司新型电池等新兴业务推进进度不及预期的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国金证券姚遥研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达85.2%，其预测2022年度归属净利润为盈利155.37亿，根据现价换算的预测PE为18.36。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有23家机构给出评级，买入评级20家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为94.86。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，隆基绿能（601012）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力优秀，营收成长性较差。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标4星，好价格指标3星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）