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西南证券股份有限公司朱会振近期对盐津铺子进行研究并发布了研究报告《盈利能力恢复，Q3延续高增》，本报告对盐津铺子给出买入评级，当前股价为97.17元。

盐津铺子(002847)　　投资要点　　事件：公司发布2022年半年度报告，上半年实现营业收入12.1亿元（+13.7%），实现归母净利润1.3亿元（+165%）；其中2022Q2实现营业收入6.4亿元（+34.6%），实现归母净利润6743万元（+302%），接近业绩预告上限。同时，公司发布2022年三季报预告，预计2022年前三季度实现归母净利润2-2.1亿元，同比增长160%-178%；2022Q3实现归母净利润7200-8600万元，同比增长151%-200%。　　核心品类快速增长，改革持续推进。1、分品类看，休闲烘焙点心类、休闲深海零食、休闲肉鱼产品分别实现收入4.5亿元（+23.8%）、2.3亿元（+37.2%）、1.3亿元（+6.6%）。公司产品品类齐全，包括“盐津铺子”系列咸味休闲零食、“憨豆爸爸”系列休闲烘焙点心产品；以实验工厂模式结合研发生产环节，快速响应消费者需求。2、分渠道看，直营、经销、电商渠道分别实现收入2.3亿元（-38.9%）、8.3亿元（+26.4%）、1.5亿元（+331%）。公司与大型连锁商超合作关系紧密，并由大型连锁商超带动地区经销商发展，全面覆盖线下渠道；同时积极拥抱电商、社区团购等，树立打造品牌形象。经销商开拓方面，截至2022H1末，公司拥有经销商1970家，较年初净增加221家。　　销售策略回归理性，盈利能力恢复。1、整体毛利率37.5%，同比下降3pp，主要由于：1）大豆油、蛋品、棕榈油、大豆蛋白等原材料价格上涨；2）新品推广较多；3）会计准则改变，物流及配送费用计入成本，同口径下毛利率同比提升1.2pp。2、费用率方面，销售费用率18.8%，同比下降9pp，主要由于：1）公司调整销售策略，减少商超渠道投入；2）本期物流及配送费用计入成本，同口径下销售费用率下降4.8pp。管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为5.3%、2.4%、0.5%，基本保持稳定。整体净利率10.6%，同比提升5.7pp，盈利能力恢复至较高水平。　　Q3延续高增，产品、渠道双轮驱动。2021年公司提出“多品牌、多品类、全渠道、全产业链、（未来）全球化”的中长期发展战略，由渠道驱动增长转型为产品、渠道双轮驱动。2021Q3以来转型效果逐步显现，公司聚焦五大核心品类，巩固KA、AB类超市优势的同时发展电商、便利店、校园店、零食店等渠道，改革效果逐季兑现，重回高增区间。　　盈利预测与投资建议。预计2022-2024年归母净利润分别为3.2亿元、3.6亿元、4.1亿元，EPS分别为2.52元、2.77元、3.2元，对应动态PE分别为35倍、32倍、28倍，维持“买入”评级。　　风险提示：原材料价格或大幅波动；渠道拓展不及预期；新品开拓不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券汤学章研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.8%，其预测2022年度归属净利润为盈利2.69亿，根据现价换算的预测PE为46.72。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级14家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为104.85。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，盐津铺子（002847）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）