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中时财经原创出品　　作者：沈阳　　编辑：周雪松　　制图：乔寒云　　酒鬼酒半年报显示，今年上半年实现营业收入5.6亿元，较上年同期下降43%。预计归属于上市公司股东的净利润为800万元至1200万元，同比大降90.08%至93.39%。　　与大幅下滑的业绩表现形成强烈反差的是，酒鬼酒与胖东来推出的联名款白酒在7月份上市后引发抢购热潮，二手平台上价格飙升，成为白酒行业少见的爆款。这一现象背后，联名带来的市场反应能否持续？在行业调整与公司转型的双重压力下，酒鬼酒能否实现业绩回升？　　01连续两年营收下滑　　就上半年营收等相关问题，中国经济时报·中时财经联系了酒鬼酒方面，截至发稿，暂未收到具体回复。　　酒鬼酒在发布的投资者关系活动记录表中表示，今年上半年公司业绩持续承压，一方面是行业仍处于调整期，白酒消费需求明显减弱，行业竞争加剧，马太效应进一步凸显。另一方面，公司仍处于模式转型期，以C端动销为动力的新动能带动业绩增长仍需时间。　　“酒鬼酒业绩仍然是受行业、经济等影响，导致酒鬼、内参等次高端及高端白酒下滑严重。另外，前期酒鬼多次换帅，叠加渠道库存高企，也意味着酒鬼需要控量稳市及减量稳价。”千里智库创始人、酒水行业研究者欧阳千里在接受中国经济时报·中时财经采访时谈道。　　实际上，酒鬼酒的业绩已经连续两年下滑。财报显示，2023年酒鬼酒实现营收28.30亿元，较上年同比下降30.14%；2024年实现营收14.23亿元，同比下降49.70%。　　具体来看，2024年其酒类销售营收为14.15亿元，同比下降49.85%。其中，内参系列营收2.35亿元，同比下降67.06%；酒鬼系列营收8.35亿元，同比下降49.32%；湘泉系列营收0.76亿元，同比增长7.64%；其他系列营收2.68亿元，同比下降30.84%。　　酒类分析师蔡学飞向中国经济时报·中时财经分析称：“我个人认为，只有时代的企业，没有企业的时代，在行业深度调整阶段，酒鬼酒的业绩反应了大多数酒企的困境。”　　他谈道，酒鬼酒本身在湖南根据地市场精耕不足，新产品尚在培育期，老产品结构较为单一，加上一线名酒下沉挤压等内外因素叠加，使其成为行业调整期受到较大影响的区域酒企之一。　　02联名产品被抢购，热度能撑多久？　　值得注意的是，在今年7月份，酒鬼酒与胖东来联名推出了一款52度的馥郁香型白酒“酒鬼酒·自由爱”，定价为200元/瓶，该款产品一经发售就被抢购一空。在二手平台上，该款产品已经被炒到了一瓶245元。　　据了解，今年2月份，于东来曾前往酒鬼酒公司考察，先后调研了酒鬼酒文化馆、酿酒车间、基酒库，当时，于东来就表示希望未来在零售渠道拓展、产品创新推广等领域深度合作。　　为何酒鬼酒和胖东来的联名产品会受到消费者追捧？对此，欧阳千里分析认为，首先，胖东来是爆火的渠道品牌，其选品深得消费者青睐；其次，酒鬼的品牌影响力依然算是“全国品牌”，联名款价格性价比很高；此外，网络热议叠加有序放货，使其热度居高不下，进一步助推热销。　　蔡学飞称，当前，行业进入存量时代，整体增长放缓，企业需要寻找新的增量市场并培育新市场，对于年轻消费群体的公关成为企业未来持续销售的重要内容。而通过跨界联名可以打破企业边界，拓展产品消费人群，活化品牌形象，拉近品牌与年轻消费者距离，进行产品品牌文化与口感风味的导入培育与品牌心智占位。　　基于此，近几年，多家白酒企业都走上了跨界联名的道路，例如茅台和瑞幸咖啡联名推出“酱香拿铁”、泸州老窖与茶百道合作推出“醉步上道”奶茶、五粮液与永璞咖啡跨界合作打造了“五两一咖酒馆”、江小白与百奇合作推出白酒味饼干等。　　不过，从以上多个案例来看，白酒企业的联名产品所带来的热度只是昙花一现，联名带来的销量也很难具有持续性。　　而就酒鬼酒而言，欧阳千里称，胖东来与酒鬼的联名是否能够持续，关键在于胖东来是否持续有热度，而非酒鬼的支持甚至行业调整的结束。酒企的跨界联名，除少数品牌能够“名利双收”外，多数仅仅是“联名”提名而已。　　03库存难题待解，下半年业绩能否回暖？　　根据国家统计局、中国酒业协会数据，2024年全国规模以上白酒企业完成酿酒总产量414.5万千升，同比下降1.8%；实现销售收入7963.84亿元，同比增长5.3%；实现利润2508.65亿元，同比增长7.8%。　　此外，中国酒业协会发布的《2024中国白酒市场中期研究报告》中提到，2024年，面对酒类消费市场进入转型期，酒业发展也进入了冷静期，消费需求稍显疲软，“库存高企”问题尤为突出，存量时代特征愈发鲜明。尽管酒企方面一直在通过促销、强渠道等方式消化库存，但产能过剩、供需不平衡的问题依然明显。　　据酒鬼酒财报数据，2024年，其成品酒库存为5417吨，基酒库存达到了46769吨。成品酒中，内参系列库存1395吨，酒鬼系列库存3063吨，湘泉系列库存553吨，其他系列406吨。　　在半年度业绩预告中，酒鬼酒表示，下半年，公司通过持续的宴席和消费者扫码等活动强化消费者购买意愿，加速终端动销。　　不过，开源证券研报称，次高端白酒市场面临更多挑战，由于商务消费场景的恢复节奏较慢，次高端白酒的增长存在一定压力，企业之间的竞争更加激烈，品牌势能、渠道建设和库存情况成为影响业绩表现的关键因素。　　蔡学飞分析认为，从战略周期来看，面临着库存高企、价格倒挂等问题，酒鬼酒聚焦湖南大本营，点状布局省外样板市场，可集中资源修复渠道信心，并通过酒旅融合、湘企内购等本土化策略强化酒鬼酒的品牌黏性。　　至于下半年能否实现业绩恢复，欧阳千里谈道：“酒鬼酒下半年业绩恢复的可能性不大。于酒鬼而言，湖南市场能否与武陵一较高下，在山东市场能否重回巅峰，这都是酒鬼酒绕不开的课题。”

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