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2025年三季度，科技股表现亮眼，创业板指上涨46.38%，成长风格大放异彩，而价值风格表现不佳，中证银行指数回落9.10%。研究发现，A股虽走向成熟，但风格博弈基因仍占主导。为此提出“赢者通吃模型”，短期风格博弈占主导，体现为“赢家通吃原则”；长期因素占主导，市场会在下一赛季修复风格博弈对因素的偏离。风险资产贴现率与股市风格相关，当贴现率高于中性利率且下行时成长风格占优，反之价值风格占优。降低外汇掉期点可使贴现率低于中性利率，目前第三轮降息已开始。预计四季度社会平均风险偏好将修复，股市博弈风格大概率偏向价值，A股仍是牛市。