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信达证券股份有限公司李宏鹏近期对麒盛科技进行研究并发布了研究报告《内外销稳定发展，成本影响Q2盈利》，本报告对麒盛科技给出评级，当前股价为12.25元。
麒盛科技(603610) 事件：公司发布半年报，1H22实现营业收入14.33亿元，同比增长8.0%，实现归母净利润0.98亿元，同比下降27.6%，扣非归母净利润1.25亿元，同比下降3.0%。公司单Q2实现营业收入6.89亿元，同比增长2.2%，实现归母净利润0.41亿元，同比下降34.2%，扣非归母净利润0.64亿元，同比增长6.1%。 点评： 上半年外销持续客户扩展，内销电商实现突破。公司1H22实现营业收入14.33亿元，同比增长8.0%，单Q2实现收入6.89亿元，同比增长2.2%；上半年出口行业面临多方压力，公司争取“稳订单、稳生产”，保持北美市场领先同时，加速探索国内市场增长机会。分地区看，1）外销：公司上半年实现境外销售收入13.23亿元，同比增长7.9%，其中北美市场实现收入约12亿元，同比增长8.7%；欧洲市场仍在起步阶段体量较小，公司近期与德国知名床垫公司达成合作协议，该客户将自身床垫搭配公司智能电动床架先于欧洲推广，2023年将推广至全球市场，该品牌为欧洲多国盒装床垫市场销售冠军，业务范围覆盖30余个国家和地区，2021年营业额超6亿欧元，合作有助于公司加速扩展欧洲市场；2）内销：公司上半年内销收入约6321万元，同比增长15.58%，2022年为公司开拓国内市场关键年份，1H22公司内销电商实现订单3048.6万元，同比增长228.54%；公司与Garmin合作推出新产品ErgoSportive智能床将于今年9月在中、美同步发售。客户方面，公司主要客户为舒达席梦思、泰普尔丝涟等，1H22公司前五大客户销售占比78.37%，其中对第一大客户销售占比56.91%。产能方面，公司年产400万张智能床项目（二期）项目2022年初正式动工建设；2022年公司墨西哥工厂弹簧及海绵生产项目落地，主要为北美客户提供弹簧、弹簧床垫及配套产品，有助于升级公司产业链，增强客户粘性。 成本上行影响Q2毛利率，盈利待修复。1）毛利率方面，公司1H22实现毛利率32.1%，同比-2.0pct，单Q2毛利率29.1%，同比-4.0pct。2）期间费用方面，公司上半年销售、管理、研发、财务费用率分别为9.7%、11.1%、5.1%、-4.6%，同比变化+1.4pct、+2.8pct、+0.1pct、-4.8pct，其中管理费用提升，主要由于咨询费用增加与薪酬结构变动，财务费用变动较多，主要为汇兑收益增加，1H22公司实现汇兑收益0.91亿元（去年同期为汇兑损失982万元）。3）净利润方面，1H22公司实现归母净利润0.98亿元，同比下降27.6%，扣非归母净利润1.25亿元，同比下降3.0%，净利率为6.81%，同比-3.3pct，非经常损益主要为交易性经融资产等投资收益或公允价值变动、政府补助；单Q2公司实现归母净利润0.41亿元，同比下降34.2%，扣非归母净利润0.64亿元，同比增长6.1%，净利率为6.02%，同比-3.3pct。 发布股权激励预案，彰显发展信心。公司2022年8月20日发布股权激励预案公告，计划授予激励对象期权数量558.59万份，占股本总额1.56%，激励对象共254人，包括公司高管与核心技术/业务人员，行权价格为13.09元/份，激励计划在授权日起满12个月后分三期行权，每期行权的比例分别为35%、35%、30%；激励考核目标为以2021年营业收入为基数，2022、2023、2024年收入分别增长不低于5%、22%、35%，即三年收入分别同比增长不低于5%、16.2%、10.7%。 盈利预测：公司为全球智能电动床头部企业，在技术、产品、研发等方面具有显著优势；公司海外销售依托现有大客户稳步发展，持续开拓新客户；内销受益消费升级下智能家居渗透率提升，有望逐步打开新增长点。我们预计公司2022~2024年实现归母净利分别为3.30亿元、3.80亿元、4.54亿元，同比分别-7.7%、+15.2%、+19.7%，目前股价对应2022年PE为14x。 风险因素：市场竞争加剧风险、客户集中风险、原材料价格上涨风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券唐凯研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达92.75%，其预测2022年度归属净利润为盈利5.51亿，根据现价换算的预测PE为6.22。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级2家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为17.23。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，麒盛科技（603610）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力优秀，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标3星，好价格指标4星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
