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浙商证券股份有限公司王华君,李思扬近期对金辰股份进行研究并发布了研究报告《金辰股份点评:获辽宁省“省长质量奖”;光伏HJT PECVD设备亮相》,本报告对金辰股份给出买入评级,当前股价为108.97元。

金辰股份(603396)  投资要点  金辰股份:获“省长质量奖”;公司为光伏电池+组件制造装备全球领先者  1)据公司官方微信公众号。金辰股份荣获第九届辽宁省“省长质量奖” 。公司已为全球210 多家海内外一线光伏组件制造商提供超过 260GW 的光伏制造设备。并通过与中科院宁波材料所等国内知名科研院所合作,研发高效 TOPCON 电池和异质结(HJT)电池用关键工艺装备(PECVD)技术,现已拥有核心技术专利 500 余项,其中发明专利 243 项  2)建智能制造华东基地、将加速业务腾飞:根据公司 2021 年年报,公司主要子公司在职员工的数量(主要在苏州)已达 1155 人,占比公司总人数的 83%。未来随着公司智能制造华东基地在苏州逐步投产,借助江浙地域的产业链配套优势,将助于公司在光伏电池片/组件设备领域的加速腾飞。  厚积薄发:光伏 HJT+TOPCon 设备均迈向头部,组件设备龙头将二次腾飞   光伏行业需求 10 年 10 倍大赛道,“降本增效”是催生需求爆发的核心。光伏电池是未来3-5 年降本增效最重要环节之一,核心聚焦电池设备。金辰为光伏电池 HJT 设备+TOPCon设备稀缺标的,预计将在这两块业务均迈向头部(友商:目前 HJT 设备龙头—迈为股份、目前 TOPCon 设备龙头—捷佳维创)。公司业绩和估值有望获得双提升。  1)HJT 设备:迈向量产阶段、行业千亿潜在市值空间。 (1)非晶 PECVD:已获晋能验证,处行业领先。平均效率 24.4%、最优批次效率 24.55%。(2)微晶 PECVD:首台微晶工艺腔体已运抵晋能科技,目标转换效率 25%+。首台量产微晶设备预计 2022 年下半年交付、进行中试/量产级别验证。我们预计 2025 年 HJT 设备行业市值将达 3000 亿元(120 亿利润、25 倍 PE),公司 PECVD 设备具有产能大、成本低等优点,设备进展有望超市超预期。  2) TOPCon 设备:头部客户验证顺利、百亿潜在市值空间。 公司管式 PECVD 样机已在晶澳、东方日升、晶科等客户试用。量产 n 型 TOPCon 电池平均效率>24%(最高效率 24.5%)。我们预计 2025 年 TOPCon 设备行业市值达 373 亿元(15 亿利润、25 倍 PE),公司将受益。  3)组件设备:预计 2025 年组件设备(流水线+层压机)市场规模达 89 亿元,2021-2025年 CAGR=23%。公司为组件设备龙头、预计稳健增长。  盈利预测:看好公司光伏 HJT 和 TOPCon 设备均迈向头部  预计公司 2022-2024 年净利润为 1.4/2.3/4.1 亿元,同比增长 124%/66%/80%,对应 PE 为93/56/31 倍。我们测算:如公司在 HJT+TOPCon 设备均处第三位置,则 2025 年潜在市值空间 305 亿元;如均处第二位置,则 2025 年潜在市值有望达 575 亿。维持“买入”评级。  风险提示:HJT/TOPCon 电池设备推进速度不达预期;下游扩产不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,东方证券王天一研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为41.18%,其预测2022年度归属净利润为盈利1.93亿,根据现价换算的预测PE为59.87。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有3家机构给出评级,买入评级2家,增持评级1家。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,金辰股份(603396)行业内竞争力的护城河良好,盈利能力一般,营收成长性较差。财务可能有隐忧,须重点关注的财务指标包括:应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标1.5星,好价格指标1.5星,综合指标1.5星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)

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