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华鑫证券有限责任公司孙山山,何宇航近期对涪陵榨菜进行研究并发布了研究报告《公司动态研究报告：双拓战略稳步推进，目标务实发展可期》，本报告对涪陵榨菜给出买入评级，当前股价为25.46元。

涪陵榨菜(002507)
投资要点
新品助力规模扩容， 稳步发展迎合趋势
目前公司库存处于良性水平。 2023 年收入增长目标为 18%，增长抓手为地面推广+广告拉动， 预计销量将逐步好转。地面推广主打轻盐概念，下饭菜在省城终端布置销售任务， 4 款下饭酱上市，铺市和营销拉动，下半年有广告投放。 近 1-2年上新速度加快，总体目标是夯实榨菜，以萝卜为代表的下饭菜能见度和铺市率更高，打造大单品集群。 公司毛利率率目标为 58%，泡菜、萝卜等长期来看毛利率有望稳步提升。针对新品多投入，以收入为主。榨菜未来升级空间：迎合消费趋势，扩大品牌影响力，占领中端及以上的消费群体。原料供应和成本稳定前提下不会做价格提升。
健全考核机制， 长期发展可期
产能建设： 预计 3-4 年完成厂房建设，第 5 年布局第一条生产线，后续生产线按需求修建。 考核奖励机制： 2022 年末 8个销售大区变成 4 个战区。 1）管理层激励， 薪酬有较大幅度提升。 2）春播行动：到货奖+铺货奖+团队内部评奖。销售人员与经销商都有奖励。并且买榨菜必须配套新品，刺激新品到货。 餐饮： B 端持续推进。餐饮上半年主要考核经销商增长，依靠队伍标准化+推新品。 我们认为随着公司新品铺市叠加各项机制配合，双轮驱动谋定长期发展。
盈利预测
预测公司 2023-2025 年 EPS 分别为 1.12、 1.31、 1.52 元，当前股价对应 PE 分别为 22、 19、 16 倍，给予买入投资评级。
风险提示
宏观经济下行风险、消费复苏不及预期、渠道拓展不及预期、产品推广不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国信证券陈青青研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.21%，其预测2023年度归属净利润为盈利9亿，根据现价换算的预测PE为27.49。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有24家机构给出评级，买入评级17家，增持评级7家；过去90天内机构目标均价为33.08。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，涪陵榨菜（002507）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力优秀，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标4.5星，好价格指标3星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）