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国金证券股份有限公司杨晨近期对中航重机进行研究并发布了研究报告《业绩符合预期，静待大锻业务推进》，本报告对中航重机给出买入评级，当前股价为25.89元。

中航重机(600765)
事件
公司发布 22 年年报，营收 105.7 亿元，同比+20.2%，归母净利润12.0 亿元，同比+34.9%，其中 22Q4 营收 28.5 亿元，同比+25.7%，环比+8.0%；归母 2.9 亿，同比+1.4%，环比-19.5%。
点评
下游景气持续推动公司增长，业绩实际增速高于表观。 聚焦锻造主业公司营收稳定增长，公司锻造业务收入84.74亿，同比+28.7%，液压行业 19.3 亿，受剥离子公司影响同比-6.2%。公司业绩保持高增长，考虑到 21Q4 公司出售力源苏州的 1.4 亿投资收益带来的高基数，若扣除则公司实际业绩增速接近 60%，高于表观水平。
规模效应持续释放，费用压降助力净利率提升。 公司 22 年毛利率29.2%，较去年同期+0.9pct，产品结构升级以及规模效应释放带动公司毛利率提升。 22 年净利率 11.4%，较去年同期+1.2pct，管理费用和销售费用压控助力净利率提升。
扩产项目平稳推进，研发支出高增表征业务拓展速度快于预期。公司 22 年末在建工程 7.29 亿元，同比增长 136.47%，产能扩张速度加快，大锻设备进度稳定推进，业务短板加速补齐打造新增长点。公司 22 年研发投入 4.34 亿元，或表征新产品研发进度快于预期。。
23 年经营计划表观保守， 近三年均超额完成计划。 公司 23 年经营规划为收入 110 亿，利润总额 16 亿。由于公司作为军工央企，考核目标需超额完成，考虑到公司过去均超额完成目标， 20/21/22年利润总额超额完成 25/101/28%，预期 23 年有望保持高增长。
航空锻造高景气持续，打造一体化平台型龙头。 公司为中航工业旗下航空通用基础结构件供应商，大锻件生产短板补足，计划建设航空通用基础结构制造产业园项目以“1+6”形式规划机加业务以及上游材料业务拓展，打造“材料研发再生—锻铸造成型—精加工及整体功能部件”新生态，长期发展路径明确，发展前景广阔。
盈利预测、估值与评级
公司作为航空锻造平台型龙头，长期投资价值突出，我们预测公司 2023-2025 年归母净利润为 15.16 亿元、 20.02 亿元、 27.35 亿元，对应 PE 为 26/20/15 倍，维持“买入”评级。
风险提示
重点型号列装交付速度不及预期、产能释放不及预期、改革速度不及预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券刘明洋研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达86.33%，其预测2023年度归属净利润为盈利17.02亿，根据现价换算的预测PE为23.47。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级7家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为41.43。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，中航重机（600765）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标2.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）